利率的調整是怎麼影響經濟活動的？

我們都知道利率很重要，央行控制利率降息就能刺激經濟，你就感覺各國央行最大的動作就是調整利率，但是你有想過嗎，利率它為什麼那麼重要，它到底是央行決定的還是市場決定，降息為什麼能刺激經濟，為什麼通脹的時候要加息，利率和股市是什麼關係，它又怎麼影響匯率，這個我個人認為是經濟體裡邊最重要的一個概念。

降息與通膨

利率，它到底是怎麼回事，利率它是一個特別大的話題，利率 Interest Rate，也叫利息，大家多多少少都會有所接觸啊，就比如說利率是2%，你存銀行里今年存100，明年就拿102，你要跟銀行借錢，今年借100，明年就得還102，你可以把利率理解成錢的時間成本，就是今年的100，就

相當於明年的102，那這個利率為什麼這麼重要，咱先把這個問題簡化，我們假設在這個經濟體當中，所有的利率全都一樣，就不管存款還是貸款，不管你是存一年還是存10年，這所有的利率全都一樣，好 如果我把利率從2%降到0，假設其他條件全都不變，咱們看會發生什麼，這經濟體裡邊，所有手裡拿著錢的人一看，你看也沒什麼利息對吧，我存什麼銀行，我還不如去買房，買車買包，或者我去投資，開個網店，開個餐廳，總之就是會減少儲蓄，而增大消費和投資，同時大家一看，借款是零利率還不撒開了借，你公司就會貸款，然後擴大生產，招人、促銷、投資等等，這樣相對於剛才利率是2%的時候，大家就會更多的借錢，更多的投資，更多的消費，好多人就會貸款買房，賣房的人就更有錢了，賣房的人就去買車，賣車的就更有錢了，賣車就去買包，賣包就給我錢了，賣包了去買房，賣房的人就又更有錢了，整個經濟體就更活躍了，這樣就會產生一個良性的循環，所以你看就簡簡單單的把利率從2%調到0%，所有人都開始賺錢，大家就都努力工作，所有人的生活就都變得更好了。

所以各個國家央行也是深諳此道，咱經濟一出點什麼事，我就立馬降息刺激經濟，比如說20年的時候，美聯儲剛準備好要加息，一看疫情來了立馬降降息刺激經濟，歐洲日本就更不用說了，早就開始降息了，就為了刺激經濟，已經在那0%左右，都之前趴了10多年了，所以你這麼看央行是不是也挺好幹的，我就降息刺激經濟唄，這肯定是不合理的，回到剛才那個例子，其實只講了一半，我們剛才說利率從2%下降到0，整體經濟變活躍了，失業率更低了，大家都更有錢了，可是然後呢，企業就會發現有錢人越來越多，需求越來越旺盛，我賣的包是不是就該漲價了，不光包漲消費品漲，像什麼皮革機器這些原材料也都跟著漲，最後大家的工資也都水漲船高了，這就會導致通貨膨脹。但是實際上大家有感覺到工資水漲船高嗎？應該沒有吧~頂多就這一年的獎金發了多一些些，往後還是得拼老命領那點錢的！所以錢去了哪呢？當然就是老闆們的口袋啦~

加息與通膨

反過來加息效果也是對應的，短期之內會抑制經濟，長期也會抑制通貨膨脹，這就是為什麼，最近美國歐洲，看到高速的通貨膨脹，就立馬開始加息，或者準備開始加息，所以你看剛才咱們分析了這麼一大通，其實想說出來就是一個最基礎，也是最關鍵，你必須要要知道的一個結論，降息它短期可以刺激經濟，就是我們經常說的給經濟踩油門，但長期會產生通貨膨脹，反過來加息短期會收緊經濟，就是我們說給經濟踩剎車，長期會一直通貨膨脹，咱來再看看平時聽到的一些新聞，美聯儲5月份加息50個基點，歐洲央行7月份打算開始首次加息，英國第四次加息25個基點達到1%，央媽(中國人民銀行)2022年開始降息，你說這央行它控製到底是什麼利率呢，是我們平時在銀行里看到的，1年期/5年期/10年期的存款利率嗎，那肯定不是了，舉個例子，比如說我現在找銀行要貸款買房，10年期的貸款，銀行管我要利率5%，他憑什麼要5%對吧，銀行心裡是怎麼想的？

利率是怎麼被決定的

來拆解一下這裡邊主要分三部分，第一塊叫無風險利率，我們假設比如3%，第二塊就是風險溢價，比如假設1.8%，第三塊就是我的油水，就我要賺的錢，比如說0.2%，這加一塊，就是你能看到的那5%。

• 油水就看市場競爭，和看銀行的情況了
• 風險溢價就是根據財務狀況，根據收入抵押等等，然後通過一系列複雜的模型，算出來有多大概率還不上錢，風險有多大，風險越大溢價就越高，比如銀行的貸款給蘋果或者世界銀行風險很低，溢價也就非常低。
• 而剩下的無風險利率，這個就是整個經濟的的根本，你看到市場上所有的利率，你的什麼存款利率，信用卡利率，房貸利率，騰訊發個債券的利率，這些所有的都是基於無風險利率，這個也是我們平時討論的那個利率，什麼叫無風險利率，就是一個完全沒有風險，說白了就肯定能還得上錢的人，他貸款所需要的利率。

現實生活中，最接近無風險的，就是政府，當然是那些比較大的經濟體的政府，可以被近似認為無風險的，他們這些國家發的債券，比如中國國債，美國國債，日本國債，德國國債，所對應的利率，就可以被近似的看成是對應貨幣的無風險利率，你看啊這些國債，都是在二級市場上，可以自由交易的，所以都會對應一個價格，價格就能倒推出來利率，你比如說美國最新的，十年期國債價格是100.5312，我們能算出來它對應的利率就是2.814%，當然怎麼算的，你不需要知道，這2.814%就是，美國10年期國債的利率，也就是美國(美元)10年期的無風險利率。

所以你看每一個貨幣的每一個期限，都對應著一個無風險利率，比如30年的國債利率，10年的國債率，5年的2年的1年的6個月的3個月的等等，我們可以把這些無風險利率，畫在一個橫軸為時間的圖上，這樣就會形成一條曲線，就變成了貨幣的無風險利率曲線，就叫Yield Curve，所以一個經濟體裡的核心利率它不是一個數字，而是一個曲線，而這個曲線就是整個經濟體裡邊的基準，就是經濟體的根基，通常情況下這個曲線是往上傾斜的，就是長期利率要高於短期利率，有的時候你會看到一個經濟體裡邊，它的中長期利率低於短期率了，比如說10年期的利率，低於2年期的國債利率了，這種情況就叫利率倒掛，就是Yield Curve Inverted。

但是我們剛才不是說，這個利率曲線，是由債券的價格推導出來的，所以債券價格是由市場決定的，是不是有點矛盾了，我們剛才不是說利率是由央行控制的嗎，央行它到底控制的是哪個利率，不同央行肯定就不一樣了，但總的規律是說，大家都會去控制最短期，或者比較短期的利率，比如說美聯儲，英國央行，歐洲央行，他們控制的都是隔夜拆借的利率，就是一天的利率，對銀行來說隔夜拆借利率才是最關鍵的，央行拿捏的就是這塊，你比如說08年金融危機之後，美聯儲就把美國的隔夜拆借利率，就是Fed Funds Rate，叫聯邦基金利率，都控制在0~0.25%之間，最近我們聽說各種加息加的也都是這個一天的利率，而剩下市場上所有的利率，都是通過國債市場，或者MBS市場來影響的，所以它不是央行可以直接去控制的。

什麼是量化寬鬆？

雖然說它沒法直接控制，但是08年之後央行發現，我光控制那個Fed Funds Rate，這顯然是不夠了，逼急了他就開始自己印錢，到市場上參加那個公開市場操作，比如說他看10年期國債利率太高，我就去買點10年期國債，看30年期的利率太高，我就買點30年期國債，要看貸款利率高，我就去買點MBS，反正把所有的長期利率也給壓下來，這個就是我們平時經常聽說的，量化寬鬆 QE (Quantitative Easing)。

你再比如說，日本的央行，它就更直接了，直接挑明跟你說，我會花無限的錢，來保證10年期的國債利率降到0.25%，你看看日本就是為了博取一點點通貨膨脹，都被逼到這個份上了，如果我們貸款看的一般是，10年期/20年期/30年期這種長期利率，所以說從直接的關聯上來講，央行它是加息還是降息，對長期利率影響是不大的，反倒是量化寬鬆還是縮表，QE還是Taper，對長期的利率影響是很大。

經濟活動的關鍵就是錢的流通，錢流通的核心，就是利率，利率的基礎，是一條無風險的利率曲線，央行一般會控制短期的利率，而長期的利率是由市場供求決定的，央行可以嘗試去影響，但沒有辦法絕對控制，那問題就來了，你說利率對我們的生活，對經濟，到底有哪些具體的影響，其實如果你明白我剛才囉裡叭嗦講了一堆理論，你自己可能就能推導出來了，首先是利率和通脹的關係，我們剛才說長期的低利率會導致通脹，這就是為什麼美國一看說通脹很高，市場立馬就預期美聯儲會加息，而且我不是一個台階一個台階加，就是一次加0.25%，而是一下加兩個台階，上來就給你加0.5%，目的就是能及時壓制住通脹，你看美國4月份的通貨膨脹8.3%，但是市場預期，在之後的5年裡，平均通貨膨脹是3%，所以你看市場還是非常Chill(冷靜)的，預期美聯儲這麼個加息加法，還是會把通脹給幹下來的。你再比如說土耳其最近通脹飆升到70%，它為什麼呢，當然有各種各樣的內部政治美國製裁這些問題，但是有一個很大的原因，就是土耳其這位總統老先生，是非常的奇葩，他堅持的認為利率就是罪惡的源泉，我們內部雖然有通貨膨脹，但是我們不能通過加息來應對，我們應該降息。

利率和債卷的關係

所以你看利率和通脹的關係，是非常顯而易見的，除了通脹利率還和什麼有著非常直接的關係，我們剛才不是說，那些長期利率，都是拿債券價格，反著推導出來的，所以利率和債券有著非常直接的關係，這個都是債券價格，計算的恆等式裡頭的就是，利率跌債券價格就漲，利率漲債券價格就跌，這個關係怎麼理解？你可以這麼想，假設利率漲了，政府就得以更高的利息發債，相對來講，原來那些低息的債券看著就沒那麼誘人了，那需求就會變少，價格就會下降，所以相同期限的債券，利率和價格的關係，是負相關的，這是鐵打不動的。

但是不同期限它的關係就沒有那麼直接了，我們剛剛不是說利率是一條曲線，央行會控制短期利率，而和我們生活更相關的是，可能兩三年一直到二三十年的中長期利率、長期利率。我們可以把它看成是預期未來，若干個短期利率的組合，所以你看現在美國中期的利率它也跟著漲，其實一方面是因為美聯儲，加了隔夜拆借的Fed Funds Rate (聯邦基金利率)，然後另一方面也是因為美聯儲主席，大家都預期他會堅定不移的加息來抑制通脹，所以中期的利率才會也跟著漲。

利率和股票的關係

加息到底會怎麼影響股市呢，顯然就沒有和通脹和債券的關係那麼明晰了，咱們先從理論上稍微分析一下，你比如說利率現在升高了，長短期假設都升高了，那麼會發生什麼？

• 首先各種各樣的公司，不管是上市公司還是小公司，他們找銀行貸款或者發債券，這些成本統統都變高了，對公司來講融資成本就變高了，公司發展就受阻，你可以這麼理解，所以對股市來講是利空的，所以說加息對那些重融資的行業影響，或者打擊是更大的，如果一個公司的資產負債表裡，很大一部分都是債，尤其是短期債，加息對它的打擊就是很大的。
• 然後從消費者的角度，剛才我們說公司的借貸成本變高了，對於消費者來講利率上升，借貸成本也變高了，我們的房貸，車貸，信用卡貸款，這些利率統統都變高了，就變困難了，人們肯定就會降低消費，就整體需求都會降低，公司賺錢就更難了，所以整體來講對上市公司也是利空的。
• 你像更依賴貸款的行業影響就會更大，比如說房子車子這些行業，因為要房貸車貸消費就會降低，對這些公司打擊就更大。
• 對於一般的生活用品必需品，相對打擊就小一點，你沒聽說過誰還要貸款去買衛生紙的對吧，然後你還可以從估值的角度去想，你想一個公司，它理論上股價，就應該是它未來能產生的，所有現金流折到現在，這個折現率不就是利率，如果利率一旦變高折現率就變高了，也就是說，把未來的錢折到現在，就變得更不值錢了，所以從估值角度講，利率升高也是利空股市。你看這種對於成長型的公司影響肯定能更大的，因為成長型它盈利都在老後面老後面了，所以這麼一折現值就變得更小了，關聯你聽起來非常的合情合理，但是在現實生活中的影響還是微乎其微的。
• 還有一個就是流動性這個角度了，你想加息整個市場流動性都縮緊，短期大家手頭都緊了，對股市肯定是利空的，理由聽起來有點簡單粗暴，但其實這個應該算是，利率對股市最大，也是最直接的影響。

所以你看我居然已經從4個角度來告訴你，加息股票會跌，你還等什麼趕緊賣美股買A股，且慢，剛剛說的那一大堆，就只是第一層的影響，但經濟學的魅力就在於它是多維度的，它是錯綜複雜相互交織的，它裡邊有非常多的變量，比如剛剛我們說加息對房地產是不友好的，但同時加息一般都會發生在通脹的時期，因為我們剛才不是說加息會抵制通脹，通脹的時候很多人就會選擇買房去抵制通脹，所以從這個角度來講，它對房皇室又是利好的，所以你看這就產生了矛盾，它不是那麼明確的。你看美國和歐洲過去30年在高利率時期，房地產它的表現平均來講相對還是比較好的。

經濟學它裡邊的因果關係其實不是那麼難懂，麻煩就麻煩在它錯綜複雜，所有東西都是聯動的，利率它是一個很大的宏觀調控力，它影響著整體的經濟，但是你具體到每一家公司，每一個個股，可能影響這個公司個股的因素，要遠遠超過利率，利率對經濟的影響它就好比月球對地球的影響，你想月球能影響地球的潮汐，能影響地球的自轉，這影響多大多厲害對吧，但是你作為一個個體，你不會因為晚上天上多了個月亮，你跳的就比白天高了，因為對於個體來講，你跳的高度的決定因素有千千萬，月球引力才算老幾對吧，不知道你能不能get我精彩的比喻，我們回過頭來說，所以當央行宣布他要加息的一剎那，通常來講對股市是利空的，但是你再過三個月甚至都不用三個月，哪怕三週或者一周，你再看股市是漲是跌那就說不准，所以說你不能光，因為一聽說降息，就立馬衝進股市，這個顯然是不明智的，當然加息對有一些行業是利好的，那就是做利率生意的那些行業，比如說銀行或者保險業，因為銀行它就是賺借貸差的，所以如果利率特別低的時候，肯定不利於銀行賺錢。這個你如果看美國歷史上，銀行股和10年期國債收益率之間的關係，你能看出來還是多多少少有一些正相關性。

我們說利率它對股市的影響不是那麼直接，但是我們平時聽到的另一個詞，量化寬鬆，那就不一樣，量化寬鬆對股市的影響效果是立竿見影，你比如說看過去10年，量化寬鬆的這些什麼，歐洲美國日本，那股市你是非常容易感覺到的啊。

利率對房價的影響

接下來利率對房價的影響是什麼樣的，其實跟對房地產是類似的，首先利率升高，借貸成本升高肯定是對房市是利空的，但是我們剛才說了，高利率通常是通貨膨脹期，如果通脹持續，股市又一直跌，很多人的資金又投到房地產這邊了，所以這個影響又是利好房地產，所以就是，不確定，類似的理論其實對黃金也適用，高利率就會讓債券的收益率增加，就會讓資金去賣黃金買債券，所以理論上來講，加息像黃金這種貴金屬都應該跌，你看這個是過去幾十年，黃金和國債之間的關係，是不是還挺明顯的負相關，所以加息就會利空黃金，但是類似的假設你處在通脹的環境裡，尤其是那種美元的通脹環境裡，大家就會為了抵制通脹去買黃金，這個又是利好黃金的，所以，不確定。

利率對匯率的影響

那利率對匯率的影響呢，利率你可以理解成投資國家貨幣的一個回報率，所以如果美聯儲加息，美元的回報率就變高，美元就會有升值的壓力，但是匯率它不是一個國家的事，它是國家和國家之間的事，咱們得看相對的利率，就假設美元這邊加息，如果歐元相對美元加息加的更多，歐元相對美元就更有升值的壓力，所以從這角度我們得看的是利差，比如說現在美聯儲這邊在加息，就美元在加息，中國人民銀行在降息，就是人民幣在降息，自然就拉大了利差，就是美元相對人民幣，就會有升值的壓力，所以這個也也是，咱們最近在市場上看到的一個走勢，雖說利率對匯率也是個不小的影響因素，但是影響匯率的因素是非常之多，我打幾個比方，比如說通貨膨脹率高的時候，貨幣是有貶值的壓力，如果是貿易順差大，就是出口特別多的時候，貨幣是有升值的壓力，市場信心足，貨幣有升值的壓力，當然還有一些政府央行的介入等等這些，這些都可以影響匯率。